万德策略 “咖啡通胀”席卷美国

　　去年冬季禽流感导致的“蛋荒”成为美国社会关注的焦点，今年万德策略，随着美国政府对主要咖啡出口国加征关税的影响开始显现，美国民众发现咖啡价格已经上涨。数据显示，8月零售咖啡价格较去年同期飙升近21%，创下自1997年10月以来的最大年度涨幅。与此同时，一个分裂的美联储正准备实施今年的首次降息，但这一决策过程充满矛盾：关税通胀风险尚存，但就业市场数据亮起红灯。

　　关税火上浇油

　　由于本土种植区域有限，美国咖啡豆几乎完全依赖海外进口。据美国国家咖啡协会数据，美国消费的咖啡有99%依赖进口。2024年主要供应国为巴西、哥伦比亚、瑞士、加拿大。这些国家中多数面临最高关税。

　　其中，巴西是美国咖啡的主要供应国，也是目前受美国关税政策影响最严重的国家之一。美国自8月起对巴西输美产品加征40%从价关税，目前大部分巴西输美产品面临的关税税率高达50%。根据巴西咖啡出口企业委员会最新发布的统计报告，8月美国自巴西进口的咖啡同比减少46%，环比下降26%。此外，瑞士产品被加征39%关税，加拿大非豁免商品进入美国时需缴纳35%关税。

　　数据显示，来自越南、哥伦比亚等其他主要咖啡产地的进口量，并未能填补上巴西的缺口。荷兰国际集团（ING）食品农业高级经济学家Thijs Geijer指出，之前过剩的库存正在缓冲这一冲击，“但在某种程度上，如果美国人继续以他们通常的速度饮用咖啡，那么这些库存终将见底，届时必须增加进口。但问题在于：货源从何而来？”

　　今年以来，大型品牌和小型咖啡店一直试图自行消化成本，但如今似乎快要坚持不住了。福爵咖啡的母公司J.M.Smucker在上月的财报电话会上表示，将在今年冬季第三次上调零售咖啡价格，公司已分别于5月和8月提价两次。在新奥尔良，当地连锁咖啡馆“French Truck Coffee”已在订单上加收4%的关税附加费，以应对成本上涨。

　　美国劳工统计局公布的数据显示万德策略，8月美国超市的研磨咖啡价格创下每磅8.87美元的历史新高。当月，咖啡CPI指数同比上涨21%，创1997年以来最快增速。毕马威会计师事务所首席经济学家迪亚娜·斯旺克也预测称，随着美国针对巴西关税政策的影响逐渐在零售端显现，咖啡价格将“轻松超过历史纪录”。

　　连锁品牌方面，星巴克目前仍保持价格稳定。但该公司在7月的财报电话会议上表示，由于其采购策略，“咖啡关税的影响会滞后于市场，预计同比咖啡成本增长将在2026年达到峰值”。

　　打击消费信心

　　关税的成本最终会转嫁给消费者——这一传导过程如今已清晰显现。尽管美国通胀率已从2022年9%的历史峰值回落，但近期数据开始止跌回升。美国劳工统计局上周四报告称，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨约2.9%，创下自1月以来的最高水平。

　　食品方面，8月的美国CPI数据显示，生鲜牛排价格相比去年同期上涨16.6%，新鲜/冷冻鸡肉上涨4.2%，鸡蛋价格同比跃升10.9%。

　　关税导致的商品价格上涨，对低收入家庭的打击远大于对富裕家庭的打击。美国《每月评论》杂志报道称，对统治精英而言，这些数据的主要意义在于它们如何影响美联储降息的可能性，从而确保继续获得廉价资金来助长投机泡沫，积累难以想象的个人财富。然而对劳动者而言，形势却是灾难性的。

　　“民众对通胀深恶痛绝，”《华盛顿邮报》引述新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆的话称，“我不认为关税会导致像疫情期间那样严重的通胀飙升，但会延长较高水平通胀的持续时间。若劳动力市场持续放缓，越来越多的家庭将面临入不敷出的困境。”上周五发布的密歇根大学消费者信心指数较去年同期下降21%。美国消费者对当前经济状况的评价已跌至2022年底以来的最低水平。

　　专家警告称，随着关税政策全面生效，相关影响正逐渐显现并可能进一步加剧。穆迪经济学家马克·赞迪表示：“我认为未来6到12个月内，通胀将进一步加速上升。”

　　难阻降息步伐

　　接下来，美联储定于9月16日至17日举行货币政策会议。根据美国媒体报道，外界普遍预期，美联储将在本次会议上启动降息进程。目前，美联储主席鲍威尔与部分地区联储主席之间的核心分歧在于如何评估关税对通胀的影响。鲍威尔上月在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，就业市场的放缓可能足以抵消特朗普关税政策所带来的价格上行压力，他认为关税对物价的任何影响都将是美联储可以忽略的“一次性冲击”。

　　一边是关税政策带来的通胀风险，另一边则是日益疲弱的就业市场。另据美国劳工统计局上周四发布的数据，上周有超过26万美国人首次申请失业救济，创下4年来的最高水平。2024财年的就业数据也显示，过去12个月，新增就业岗位比先前估计的少了91.1万个。8月份，全美仅增加了2.2万个工作岗位，而6月份数据则为负值。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，尽管美国8月CPI超预期升温，但核心CPI符合预期，受关税影响较大的通胀分项环比增速也较为温和，显示关税对通胀的传导仍然可控，进一步巩固了美联储9月降息的预期。“市场此前担心关税导致通胀明显升温制约美联储降息，但我们分析，美国加权有效关税税率上升幅度不及预期，叠加企业承担部分关税负担，关税对通胀的推升较为温和，对美联储降息不构成制约。”

　　然而，部分鹰派官员对此持怀疑态度。包括芝加哥联储主席Austan Goolsbee、堪萨斯城联储主席Jeff Schmid以及圣路易斯联储主席Alberto Musalem在内的官员认为，通胀指数仍在小幅攀升，尚未完全反映贸易政策的影响，同时4.3%的失业率仍处于低位。对他们而言，在通胀风险未消之际放松货币政策为时过早。

　　前美联储经济学家、新世纪顾问公司首席经济学家克劳迪娅·萨姆指出：“当前经济态势对美联储而言是‘最糟糕的局面’。美联储不是因为”通胀好消息“而庆祝式降息万德策略，而是因为”就业坏消息“而被迫防御式降息。”她预计本周为期两天的美联储会议将降息25个基点，但同时强调“通胀仍过于坚挺”。

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